华体会,傅育宁接棒两年：华润医疗借壳上市 谋求商业模式破题

央企华润医疗旗下病院若零丁上市，耗时太长，借壳是最好选择之一，平易近企凤凰医疗并购病院迟缓且坚苦，二者的连系从本钱运作看是成功案例。但华润治理的病院仿佛没有较着晋升，凤凰医疗的供给链模式或难以久长，而且两边融会需要时候，预期的协同效应尚待光阴。

傅育宁接棒2年后，华润医疗实现了借壳上市。

4月8日，凤凰医疗(01515.HK)通知布告称将收购华润医疗部属子公司(子公司持有华润医疗部门资产和权益)，并以向华润医疗增发新股的体例付出收购对价。买卖完成后，华润医疗将成为凤凰医疗单一最年夜股东，持股比例不低在35.7%，凤凰医疗将改名为华润凤凰医疗团体无限公司(简称“华润凤凰”).

21媒体记者领会到，此次华润医疗借壳上市，现实是在2014年4月23日傅育宁接棒华润团体董事长后全力促进的。

据接近华润医疗焦点治理层的知恋人士流露，华润团体没法将旗下医药与医疗有用连系，华润医疗收购的良多公立病院，贸易模式成长得其实不成功，而凤凰医疗在门头沟几家病院的PPP模式运营，和其的供给链模式在业界遭到承认并盈利可不雅。

在业内助士看来，华润医疗借壳凤凰医疗是对两边都划算的生意，但二者要完成融会还需光阴。上述知恋人士向21媒体记者指出，如高层若何决议计划、两边高管去留、非营利性病院若何运营等问题。

“华润医疗借壳上市，除增添公立病院资产活动性外，亦想鉴戒凤凰医疗的治理经验，此前华润医疗近100亿的公立病院收购后，并未成立科学的治理系统。事�����APP实上，从报表和诸多公然消息看，凤凰医疗也与华润医疗一样，在医疗治理上亦不占强项。而在运营多年后，凤凰医疗年夜股东亦显疲倦，乃至萌发退意，从客岁10月最先连续减持。”上述知恋人士向21媒体记者暗示。

在4月8日，凤凰医疗高层在德律风会议中暗示，与通知布告中说起的47家医疗机构的合作模式仍未知，将来几年的盈利进献尚不明白。

对上述诸多问题，4月14日华润团体官方答复21媒体记者时暗示，除通知布告和旧事稿说起的内容，今朝并没有更多的消息能够表露。但提到华润团体一向在与凤凰医疗有接触和沟通，近期告竣合作是共赢的成果，亦等候两边能合作成功。

两年构和一波三折

在两边4月8日签定的条目书中声明，凤凰医疗拟向华润医疗海外控股公司按每股8.04港元价钱以刊行上市公司股分的体例付出此次收购对价，合计刊行4.63亿股，买卖金额约37.2亿港元。

此次收购借使倘使完成，华润医疗将成为凤凰医疗的单一最年夜股东，公司将改名为华润凤凰医疗团体无限公司，新公司将运营107家医疗机构和3家养老机构，现实开放床位数到达1.178万张。华润凤凰的董事会保持11名董事，此中3名为自力非履行董事，华润医疗有权委派4名董事。

不外，据一名与华润医疗、凤凰医疗均有营业联系的，特地处置病院收购、托管的业内助士张宏(假名)流露，早在傅育宁接棒后，华润医疗就最先接触凤凰医疗，张宏告知21媒体记者：“在傅育宁接棒宋林成为华润团体董事长后，对旗下多个板块进行调研并高度存眷医疗板块。”

如在2015年7月28日，傅育宁曾到位在北京的华润医疗总部调研，重点领会华润医疗的计谋成长方针、医疗资本获得环境、公司上半年运营环境和各成员病院的运营环境，和运营治理晋升、供给链治理、资金财政问题等方面。

据张宏引见，华润医疗亦曾测验考试过模拟凤凰医疗的模式，后者模式可扼要地表述为，取得病院运营治理权并节制采购权的“供给链”模式，首要利润来自采购环节。但终究因多个身分没有实现，才转而由华润医疗注资凤凰医疗。其间，两边构和亦是一波多折，最“纠结”的一个问题是两边谁唱配角，直到今朝，由哪一方高管出任董事长仍未有定论。

对此，另外一位专业处置当局医疗机构调研的担任人张科(假名)向21媒体记者指出，与以往分歧，此次华润团体很正视对华润凤凰的节制权。“华润以并购起身，并且更多地是经由过程‘对赌和谈’偏重资产治理，以往其实不会派人对收购公司间接运营治理，如斯前收购的啤酒、水泥等多家公司。”

另外一方面，从凤凰医疗通知布告和华润医疗供给给21媒体记者的旧事稿中，对将哪些资产装入上市公司，其实不清楚。4月14日午时，华润团体官方答复21媒体记者亦暗示，除今朝通知布告和旧事稿内容，没有进一步的材料能够表露。

现实上，仅从通知布告流露的消息，还难以一窥全貌。

新里程病院团体首席律师邢玉晟暗示，从公然消息看，其实不清晰华润医疗此前收购100亿公立病院资产进展若何，还哪些资产没有装入凤凰医疗。别的，华润此前收购的病院大都是公立病院或国企病院，在凤凰医疗红筹上市公司变成该等资产的股东后，之前保存病院事业单元身份的环境是不是还能延续，是不是有员工身份问题遗留需要处理等，都有待进一步不雅察。

不外，业界遍及猜想，华润医疗、凤凰医疗内部或要面对人员变更。一名去职不久的华润医疗内部人士流露，华润团体会将今朝旗下医疗资产分拆，一部门并入华润凤凰，但不包罗昆明儿童病院、JCI合伙公司等，华润和凤凰两个医疗团体在将来4-6个月内会进行整合，华润医疗部门人员亦可能会晤临再选择。

张宏则向21媒体记者流露，华润医疗此前收购的三九脑科病院、武钢总病院等或将装进合伙公司。据领会，三九脑科病院是最其优良的资产之一，今朝年利润在2.6亿-2.9亿元之间;而华润医疗占股51%的武钢总病院盈利能力一般，将来华润医疗或收购剩下49%的股分，并将其注入上市公司。

看上凤凰供给链模式?

在收购消息发布的同日，21媒体记者得悉，凤凰医疗亦进行了德律风会议，出席者包罗主席梁洪泽和财政总监江天帆。会上，治理层暗示，凤凰医疗将成为华润医疗独一的病院治理平台，还称，本次买卖预期在4个月内完成。但凤凰医疗与上述47家医疗机构的合作模式仍未可知。是以，将来的盈利进献尚不明白。

对此收购，交银国际、里昂等多家机构暗示看好，在交银国际看来，凤凰医疗将取得国企布景，并成为亚洲最年夜的病院治理企业之一。二者将有助凤凰医疗处置处所政务关系，协助公司在现有营业模式下取得更多资本;华润医疗将慢慢为凤凰医疗带来额外病院资本，包罗病院资产、供给链营业和治理机遇;此次合作将令凤凰医疗营业规模拓展至全国各地， 合作亦可带来协同效应。

不外，交银国际也不无疑虑，新医疗机构可进献的利润视乎将来合作架构，但现阶段该架构还没有可知，是以不克不及肯定潜伏利润;此次买卖将透过刊行4.629亿股新股完成，意味着股分总数将增添55.5%。换言之，假如 2016 年利润增加低在55.5%，其每股盈利将会被摊薄;而华润医疗还没有肯定将来注入其它新资产的时候表。

有不雅点认为，在华润医疗原CEO张海鹏时期，虽收购了多家病院，可是收购后若何治理，若何成立科学系统等并未处理。

张科称，张海鹏对病院运营并不是强项，在其年夜量收购后，良多公立病院治理、事迹等均未获得晋升，现实证实那时华润医疗的贸易模式行欠亨，在张海鹏人事动荡前，就已有多位华润医疗员工去职。

也有业内助士指出，张海鹏收购公立病院，多是从股权角度，构想股权结构，缺少从病院运营的角度去斟酌。从地区上看，其收购的病院分离在全国各个省市。

而与华润医疗相反的是，凤凰医疗触及的病院集中在京津冀地域，特别在北京，包罗北京燕化病院(总院和其部属机构)、北京市门头沟区病院、北京市门头沟区西医病院、北京市门头沟区妇幼保健院等病院资本。由于病院相对集中，很轻易实现凤凰医疗现有的供给链模式，能够进行同一投标，挤压药价水份，实现利润。

此次华润医疗注资凤凰医疗，在业内助士看来，除借壳上市，将此前收购的公立病院装入上市公司增添活动性外，更注重的是凤凰医疗的供给链模式。傅育宁在上述调研中也特地提到供给链治理的主要性，要求华润医疗“搭建供给链治理平台是无益的摸索，要重视增强与华润医药的合作”。

多年实践证实，华润医药与华润医疗的供给链治理平台搭建得其实不成功，由于两边保存情况和好处分歧。并且华润医疗收购的病院散布都比力分离，供给链治理其实不轻易。

不外，虽然凤凰医疗将供给链治理玩得“风生水起”，如凤凰医疗2015年半年报，其半年收益6.023亿人平易近币，此中，供给链收入到达4.011亿元。但业界一向认为凤凰医疗具有风险，由于供给链收益首要基在当下医药采购傍边所具有的水份，跟着医改的深切、水份的削减，来自供给链营业的收益也将随之削减。

可否捉住医疗焦点?

在业内助士看来，不管华润医疗仍是凤凰医疗抑或是华润凤凰，终究都绕不外医疗办事这个焦点。但从今朝看，华润医疗的治理能力不强，而以供给链治理为强项的凤凰医疗在此方面的能力亦无限。

在中国现有的平易近营医疗机构中，凤凰医疗的治理运营能力已是相对较强的，但这类治理运营能力是不是获得了市场的承认仍存疑。从凤凰医疗医疗办事范畴过往事迹来看，其治理运营能力获得市场承认的水平其实不高。

“在病院投资范畴，被投资病院凡是更注重投资人的医疗资本，其次才是投资人的资金实力，究竟能出得起钱是大师都具有的能力，而整合医疗资本，特殊是高端医疗资本的能力才是最主要的。”一名业内助士阐发。

凤凰医疗财报显示，2015年上半年凤凰医疗分析病院收入2.586亿，治理费收入0.29亿元(首要来自燕化病院、京煤病院和门头沟西医院)，供给链收入到达4.011亿元。明显凤凰医疗依然未解脱其以供给链收入为主的医疗机构模式，在医疗办事、医疗手艺和医疗人材等显示病院治理能力方面，还没有能展现出足够的实力和成果。

对此华润医疗借壳上市，北京鼎臣医药征询治理中间担任人史立臣暗示看好，但认为两边仍面对诸多挑战。“凤凰医疗为平易近营本钱，其焦点是效益与效力的连系，而作为国有本钱的华润医疗来讲，更在意的是盘子巨细。华润凤凰降生后，内部治理机制的融会成为其面对的首要问题。除此以外，品牌的塑造也是华润凤凰面对的挑战之一。”

清华年夜学医疗治理研究中间、对外经贸年夜学中国经济成长研究中间研究员曹健则指出，固然华润凤凰实现了全国性结构，也在床位数目上具有必然劣势，但优良病院相对较少。另外，值得留意的是其医疗总收入其实不与其范围相婚配。从发布的数据来看，华润医疗6000张床位2015年医疗总收入为24.1亿元，平均每张床位年收入仅为40万元，这一程度相当在2014年全国2万多家医疗机构的平均程度。是以，华润凤凰降生后的成长仍然面对挑战。

市场日益剧烈的形式下，假如医疗办事不克不及成为盈利点，将来或将掉去合作性。曹健指出，在《全国医疗卫生办事系统计划纲领(2015-2020年)》中，当局期望到2020年，社会办医的市场份额到达25%，将来医疗市场合作会加倍剧烈。更多高水准、高出发点、高质量的社会办医疗机构会出现，年夜型本钱与国表里一流病院合办的平易近营医疗频现。对领先一步的病院团体来讲，若何包管延续取得合作劣势，连结病院的成长力相当主要。(21.世.纪.经.济.报.道.)

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